402com永利:环保市场向消费者敞开 行业细分领域爆点十足

是土壤修复产业积累技术、市场萌发的基础时期,不少环保行业企业已经率先开始在我国土壤修复市场中进行战略布局,土壤修复产业占环保产业的市场份额高达30%-50%,环保行业面向消费者直接销售盈利的领域主要集中在上游的设备和下游的环卫运营服务企业,政府引入相关环保企业作为第三方运营为工业企业提供生产装置中环保设备及项目建设,包括上游的环保企业销售耗材和环保设备给工业企业,华泰从政府、企业和消费者三个维度解读了环保企业的盈利模式,政府引入相关环保企业作为第三方运营为工业企业提供生产装置中环保设备及项目建设,包括上游的环保企业销售耗材和环保设备给工业企业,业绩增长比例达76%,在34家发布三季报或业绩预告的环保类公司中,业绩增长的原因是公司积极开拓市场

利好政策不断,拉动大气治理行业整体不断前行。“大气十条”带来政策强力支持,并打开大气治理市场;脱硫脱硝标准不断提高,带来提标改造增量。这些因素使大气治理行业整体的体量呈上升趋势。

“十二五”期间,上游设备销售商向中下游的延伸是环保产业的一大显著特点。步入“十三五”,不少具有远见卓识的龙头企业*开辟出了独特的业务模式。本文针对中国环保产业的发展阶段、盈利模式及细分领域市场趋势等内容做了分析,以求得出产业未来的发展趋势。
过去几年,中国环保产业的发展历程大致可以分成两个阶段:
2013-2015年上游企业向中下游延伸,下游进行横向拓展
“十二五”期间,我们观察到环保产业的一个特点,就是上游设备销售商向中下游的延伸,例如:
万邦达通过工业废水的技术获取EPC和运营类订单,华西能源/盛运环保通过流化床/炉排炉的技术切入垃圾焚烧BOT项目,清新环境/远达环保通过独特的烟气处理技术拓展它们在火电脱硫脱硝改造和运营的市场份额。
我们认为,这是彼时环保上市公司通过技术和先发优势撬动大体量订单实现内生成长的典型路径。与此同时,下游企业立足本业,外延内生横向拓展业务,发挥业务间的资源协同作用,如维尔利立足渗滤液处置业务,收购杭能、汉风科技、都乐制冷,布局高景气度的厌氧处置、电机节能和VOC治理业务进行平台布局。
2016-2017:重资产企业轻装上阵
步入“十三五”,环保企业逐步意识到下游运营业务对资金的占用已经成为了资产负债表扩张的瓶颈,不少具有远见卓识的龙头企业*开辟出了独特的业务模式:如碧水源通过JV实现重资产业务的出表,北控水务通过PPP基金加杠杆赚快钱,东江环保通过ABS盘活未来现金流;我们判断,这种趋势在资金成本上升的经济周期里将会持续。
三个维度看环保公司盈利模式
公司赚钱无外乎三个渠道:政府,企业和消费者;可以理解为是政府买单型,企业支付型,以及面向市场消费者销售型。
政府买单,看财政收支
政府是环保投资的主体,全国每年环保投资额达数千亿元,占到同期GDP的1%以上,政府环保行业财政投资也在不断增加,2016年环保行业财政预算支出达2932亿元,并且实际支出大于预算。
政府对环保行业的投资主要集中在城市环境基础设施建设中的排水工程、园林绿化工程、市容环境卫生和工业污染源治理投资的废水、固体废弃物领域。
政府对环保的投资方式主要分为直接购买和PPP两种模式,由于PPP模式能够减轻政府财政负担,发挥政府和民间机构优势,合理分担风险,PPP模式正成为政府投资环保行业的主流模式。环保行业PPP项目的收入方式主要包括使用者付费、政府付费和可行性缺口补助三种方式。政府购买模式的重点,在于地方政府的财政实力和政策连贯性。
企业支付型,关注需求端
环保企业的盈利模式中一大块收益是来自工业企业的订单,即其下游客户往往是工业企业。包括上游的环保企业销售耗材和环保设备给工业企业,中游的环保企业给工业企业做环保工程建造,下游的环保企业为工业企业提供技术规划咨询服务以及参与工程运营等。
▲政策之下,企业支付。此类模式的盈利来源,目前主要集中于国家政策重压下,以下游工业企业的强制支付为主。企业强制支付,取决于工业企业支付的能力(当下来看,工业企业中上游见底回升,中游继续承压)和政府的政策力度。
政府引入相关环保企业作为第三方运营为工业企业提供生产装置中环保设备及项目建设,避免了污染企业违规的排放行为,同时根据处理数量进行收费,这类盈利模式一般集中在废气处理、工业废水处理等行业,客户以火电企业、化工企业为主。
比如,在过去的“十二五”期间,火电企业的脱硫脱硝全面实施,不少环保企业也在此波浪潮中获取了大量的脱硫脱硝项目订单,但传统的火电企业脱硫脱硝除尘等改造基本已经进入尾声。
▲看未来,关注需求端。关注环保企业的盈利模式,必须关注确定性需求,建议关注盈利能力强或有好转趋势的下游工业企业端。非电领域的脱硫脱硝有望成为未来的发展方向,随着大气控污的力度逐渐加大,大气治理的政策侧重点开始从火电领域向钢铁、水泥和平板玻璃等重污染行业转移。
2014年颁布的京津冀、长三角与珠三角的大气污染限期治理方案中就特别提出了对钢铁、水泥和平板玻璃三个重点控污行业的具体整改任务。相关文件如《锅炉大气污染物排放标准》、《水泥工业大气污染物排放标准》、《钢铁烧结、球团工业大气污染排放标准》已经陆续出台。
环保市场开始面向消费者
时间顺序t-G*早崛起(短期来看弹性*大,当前环保相关政策密集发布,利于订单释放,使得落地加速),t-B其次(市场空间大,但是中国环保制造业标准太低,且下游买单能力弱),t-C的业务相对较少(迪森的壁挂炉,长青的燃气灶,碧水源/南方汇通的净水器)。
环保行业面向消费者直接销售盈利的领域主要集中在上游的设备和下游的环卫运营服务企业。这类企业已通过向消费者直接对接出售产品或提供服务而获取销售收入,相比于政府项目或企业订单项目具有内生性增长持续性较强,回款较快等优势。然而由于直接参与市场提取销售收入,从而将面临激烈竞争和优胜劣汰的市场压力。对于产品销售类环保企业,如面向消费者出售净水器的碧水源、南方汇通,产品研发力、技术创新性、产品服务质量、渠道能力等均是影响公司运营业绩的重要方面。
深究环保行业细分领域
细分板块来看,可分为水处理、大气治理、固废处理三大板块。
水处理包括农村生活污水、海水淡化、再生水、工业废水、城市生活污水、城市供水等6大细分子行业;
大气治理包括工业锅炉脱硫、工业锅炉脱硝、VOC治理、水泥脱硝、火电烟气运营、钢铁脱硝、钢铁脱硫、火电脱硝、火电脱硫、除尘等10大细分子行业;
固废处置则包括餐厨垃圾、污泥处置、工业固废、电子垃圾、危废处理、垃圾焚烧、垃圾填埋、土壤修复等8个细分子行业。
这些子行业正处于不同的生命周期,探求精益,本报告将对细分子行业展开探究。
从行业增速、行业集中度、市场空间三个维度来看细分子行业的未来发展。
我们对24个细分子行业的2017~2020行业复合增速、2020年行业集中度、和2020年市场空间做出测算,其中工业固废、城市供水、土壤修复将在2020拥有超过2000亿的市场规模;垃圾焚烧、餐厨垃圾、土壤修复将迎来行业集中度的提升,2020年行业集中度有望达到20%及以上;而行业增速上来看,土壤修复、VOC治理、再生水、农村生活污水则拥有可观的增速,2017~2020行业复合增速将达20%及以上。

随着市场需求的改变,我国环保产业的发展态势也在不断变化中。2013年至2015年仍是上游企业向中下游延伸,下游横向拓展时期,近两年已经能明显看到重资产企业轻装上阵的趋势。由此,华泰从政府、企业和消费者三个维度解读了环保企业的盈利模式。
2013-2015:上游企业向中下游延伸;下游进行横向拓展。“十二五”期间,华泰观察到环保产业的一个特点,就是上游设备销售商向中下游的延伸:例如万邦达通过工业废水的技术获取EPC和运营类订单,华西能源/盛运环保通过流化床/炉排炉的技术切入垃圾焚烧BOT
项目,清新环境/远达环保通过独特的烟气处理技术拓展它们在火电脱硫脱硝改造和运营的市场份额。华泰认为,这是彼时环保上市公司通过技术和先发优势撬动大体量订单实现内生成长的典型路径。与此同时,下游企业立足本业,外延内生横向拓展业务,发挥业务间的资源协同作用,如维尔利立足渗滤液处置业务,收购杭能、汉风科技、都乐制冷,布局高景气度的厌氧处置、电机节能和VOC治理业务进行平台布局。
2016-2017:重资产企业轻装上阵。步入“十三五”,环保企业逐步意识到下游运营业务对资金的占用已经成为了资产负债表扩张的瓶颈,不少具有远见卓识的龙头企业*开辟出了独特的业务模式:如碧水源通过JV实现重资产业务的出表,北控水务通过PPP基金加杠杆赚快钱,东江环保通过ABS盘活未来现金流;华泰判断,这种趋势在资金成本上升的经济周期里将会持续。
三个维度看环保公司盈利模式
公司赚钱无外乎三个渠道:政府,企业和消费者;可以理解为是政府买单型,企业支付型,以及面向市场消费者销售型。
政府买单,看财政收支
政府是环保投资的主体,全国每年环保投资额达数千亿元,占到同期GDP
的1%以上,政府环保行业财政投资也在不断增加,2016
年环保行业财政预算支出达2932
亿元,并且实际支出大于预算。政府对环保行业的投资主要集中在城市环境基础设施建设中的排水工程、园林绿化工程、市容环境卫生和工业污染源治理投资的废水、固体废弃物领域。政府对环保的投资方式主要分为直接购买和PPP
两种模式,由于PPP
模式能够减轻政府财政负担,发挥政府和民间机构优势,合理分担风险,PPP
模式正成为政府投资环保行业的主流模式。环保行业PPP
项目的收入方式主要包括使用者付费、政府付费和可行性缺口补助三种方式。政府购买模式的重点,在于地方政府的财政实力和政策连贯性。
企业支付型,关注需求端
环保企业的盈利模式中一大块收益是来自工业企业的订单,即其下游客户往往是工业企业。包括上游的环保企业销售耗材和环保设备给工业企业,中游的环保企业给工业企业做环保工程建造,下游的环保企业为工业企业提供技术规划咨询服务以及参与工程运营等。
政策之下,企业支付。此类模式的盈利来源,目前主要集中于国家政策重压下,以下游工业企业的强制支付为主。企业强制支付,取决于工业企业支付的能力(当下来看,工业企业中上游见底回升,中游继续承压)和政府的政策力度。政府引入相关环保企业作为第三方运营为工业企业提供生产装置中环保设备及项目建设,避免了污染企业违规的排放行为,同时根据处理数量进行收费,这类盈利模式一般集中在废气处理、工业废水处理等行业,客户以火电企业、化工企业为主。比如,在过去的“十二五”期间,火电企业的脱硫脱硝全面实施,不少环保企业也在此波浪潮中获取了大量的脱硫脱硝项目订单,但传统的火电企业脱硫脱硝除尘等改造基本已经进入尾声。
看未来,关注需求端。关注环保企业的盈利模式,必须关注确定性需求,建议关注盈利能力强或有好转趋势的下游工业企业端。非电领域的脱硫脱硝有望成为未来的发展方向,随着大气控污的力度逐渐加大,大气治理的政策侧重点开始从火电领域向钢铁、水泥和平板玻璃等重污染行业转移。2014
年颁布的京津冀、长三角与珠三角的大气污染限期治理方案中就特别提出了对钢铁、水泥和平板玻璃三个重点控污行业的具体整改任务。相关文件如《锅炉大气污染物排放标准》、《水泥工业大气污染物排放标准》、《钢铁烧结、球团工业大气污染排放标准》已经陆续出台。
环保市场开始面向消费者 时间顺序t-G
*早崛起(短期来看弹性*大,当前环保相关政策密集发布,利于订单释放,使得落地加速),t-B
其次(市场空间大,但是中国环保制造业标准太低,且下游买单能力弱)t-C
的业务相对较少(迪森的壁挂炉,长青的燃气灶,碧水源/南方汇通的净水器)。
环保行业面向消费者直接销售盈利的领域主要集中在上游的设备和下游的环卫运营服务企业。这类企业已通过向消费者直接对接出售产品或提供服务而获取销售收入,相比于政府项目或企业订单项目具有内生性增长持续性较强,回款较快等优势。然而由于直接参与市场提取销售收入,从而将面临激烈竞争和优胜劣汰的市场压力。对于产品销售类环保企业,如面向消费者出售净水器的碧水源、南方汇通,产品研发力、技术创新性、产品服务质量、渠道能力等均是影响公司运营业绩的重要方面。
探求精益,细看环保行业子板块
细分板块来看,可分为水处理、大气治理、固废处理三大板块。水处理包括农村生活污水、海水淡化、再生水、工业废水、城市生活污水、城市供水等6
大细分子行业;大气治理包括工业锅炉脱硫、工业锅炉脱硝、VOC
治理、水泥脱硝、火电烟气运营、钢铁脱硝、钢铁脱硫、火电脱硝、火电脱硫、除尘等10
大细分子行业;固废处置则包括餐厨垃圾、污泥处置、工业固废、电子垃圾、危废处理、垃圾焚烧、垃圾填埋、土壤修复等8
个细分子行业。这些子行业正处于不同的生命周期,探求精益,本报告将对细分子行业展开探究。
从行业增速、行业集中度、市场空间三个维度来看细分子行业的未来发展。华泰对24
个细分子行业的2017-2020 行业复合增速、2020 年行业集中度、和2020
年市场空间做出测算,其中工业固废、城市供水、土壤修复将在2020
拥有超过2000亿的市场规模;垃圾焚烧、餐厨垃圾、土壤修复将迎来行业集中度的提升,2020
年行业集中度有望达到20%及以上;而行业增速上来看,土壤修复、VOC
治理、再生水、农村生活污水则拥有可观的增速,2017-2020
行业复合增速将达20%及以上。

申万宏源研报分析认为,水处理子行业实现高增速主要有两个原因:一是上半年“水十条”落地,带来万亿级别的行业投资浪潮;二是国家PPP政策推行,水处理行业最受益。

从业绩表现来看,土壤修复行业保持较快增速,上半年整体营业收入同比增长21.06%,行业净利润同比增长17.86%,政策驱动助推蓝海市场开启。

迎多个主题投资机遇

企业分析

近期环保行业多重利好频出,环保行业迎来多个主题投资机会。

从历史数据来看,近年,我国生活污水处理率大幅提高,污水处理设施建设投资保持高增长。2014、2015年,中国政府加大了此方面的政策与资金扶持,其在经营环境变化的大背景下,其经营前景可谓处于一个较好的发展周期。在业内人士看来,污水治理业正沐浴政策红利的春风,海绵城市建设加速、PPP投资额加码。被市场挖掘的“十三五”规划的投资机会中,环保是最被看好的主题之一,而污水治理则是环保领域的重头戏。

10月中旬,国务院出台《关于推进海绵城市建设的指导意见》,有望拉动2万亿元投资规模。市政施工、园林生态类及污水处理类企业均有望受益。

工业污水处理首当其冲

402com永利:环保市场向消费者敞开 行业细分领域爆点十足。水处理表现抢眼

“水十条”落地之后,行业分析师认为,下一步市场关注点将从政策预期转向订单落地,推荐重点关注工业污水处理、PPP模式、监管检测、节水四个方向。

受益于火电厂超低排放技术改造市场启动,清新环境拥有自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术,公司前三季度业绩加速增长。清新环境预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.15亿-3.78亿元,同比增长50%-80%。公司在手订单充足,未来2年公司业绩有望持续高增长。

企业分析

西南证券研报认为,政策支持同时,配套的市场化机制有望逐步构建完善,推进财税体制改革,建立事权与财权匹配的制度,引导多元化资金进入。全国范围内PPP的推广,第三方治理的推进,资源、环境税体系的构建,排污权、碳排放权、水权交易等环保交易的增长,循环经济的落实等,将值得重点期待。

从宏观层面讲,“十三五”环保投资规划有望达到10万亿元级别,而“十二五”规划仅在4-5万亿元,可以预见“十三五”规划环保投资将呈翻倍增长趋势;从微观层面讲,环保行业中期净利润增速超过两成,继续保持稳定增长态势。由于投资的大幅增加,环保产业景气度将持续提升,大气治理、污水处理、土壤修复等细分领域值得投资者重点关注。

至于大气治理行业,由于传统的脱硫脱硝市场已经进入衰退期,企业业绩分化加剧,其中,新兴近零排放带来相关公司高增长,而传统脱硫脱硝公司业绩受拖累。

业内专家普遍认为,“十二五”是土壤修复产业积累技术、市场萌发的基础时期,“十三五”土壤修复产业将进入黄金时期。有报告称,考虑到国内人口密集的大型城市均存在房地产开发的需求,一旦市场正式启动,预计未来土壤修复市场的空间应在千亿元以上。可以看到的是,不少环保行业企业已经率先开始在我国土壤修复市场中进行战略布局,一些起步较早的企业,尤其是集成技术与工程经验的综合型公司,已成为行业中的佼佼者。

七成公司业绩增长

对于污水治理来说,多位分析师表示对其前景的看好。九鼎德盛就表示,污水处理行来未来在政策与环保领域的双重推动下,其产业发展仍将面临较好的周期,从其产业生命周期来看,我们认为其目前处于成长期阶段,因此从投资学角度来看,选择优质的此领域上市公司投资,具有一定的政策与成长性、业绩提升性的预期。行业总体处于较好的投资机会之中。

9月底,财政部公布第二批PPP示范项目,订单释放有望开启新一轮环保企业拿单热潮。

公司拿单频频,一方面彰显公司强大的拿单实力,业务将随之快速放量,另一方面说明污水处理行业的高景气度仍在持续。随着前期EPC项目的不断完工,未来的运营项目量也将逐步增多,有利于提升公司的运营服务水平。一线城市污水处理发展迅速,未来二三线城市及以下中小城镇污水处理需求空间巨大,公司未来几年将逐步迎来订单的收获期。国联证券分析师马宝德表示,鉴于未来二三线城市的污水处理市场空间广阔,公司的战略目标定位明确,拥有强大的拿单实力,近期频频中标总包项目,未来长期的发展前景值得期待。

延续上半年的高增长态势,锦龙股份、中山公用、凯迪生态、万邦达等6家公司前三季度净利润同比增幅超100%。

土壤修复市场空间达千亿元

分细分行业来看,水处理无疑是业绩表现最为亮眼的子行业,大气治理领域公司则业绩分化加剧。

对于“水十条”的落地,行业分析师认为,下一步市场关注点将从政策预期转向订单落地,推荐重点关注工业污水处理、PPP模式、监管检测、节水四个方向。其中工业污水处理是“水十条”计划的核心,是十三五污水治理工作的重中之重,相关个股有望迎来订单爆发期,目前从事工业污水处理的A股上市公司主要有万邦达、三维工程、中电环保、津膜科技。此外,多部门从2014年起重点规范推广PPP模式,污水治理将是PPP模式在环保领域的主战场,目前A股斩获PPP订单的环保水处理公司主要有万邦达、碧水源、巴安水务、国祯环保、兴源环境。

不少公司业绩在三季度单季出现业绩加速现象。如博世科上半年净利润同比增长率为97%,而前三季度同比增长率大幅增至近700%。分析认为,博世科高增长势头得以确认,根本原因是经过前期业务铺垫及布局,公司相关业务已然进入收获期。永清环保净利润同比增长率也由中报的2%增长至三季报的75%,进入业绩兑现拐点期,增长主要来源于大气治理业务和土壤修复业务的持续推进。

永清环保土壤修复业务开始发力

在“水十条”、PPP政策等多项利好推动下,环保行业上市公司今年前三季度业绩靓丽。Wind数据显示,截至10月25日,共有34家环保上市公司发布三季报或三季报业绩预告,业绩增长比例达76%。平均来看,净利润增速在33%-55%水平,主要来自于内生性增长。分析人士称,随着海绵城市、“土十条”等主题性投资机会的持续发酵,以及“十三五”环保规划的落地,环保板块有望成为未来5年增长最为确定性的板块。

污水处理

在水处理子行业7家已预告三季报业绩的公司中,6家预增,只有1家预减。碧水源三季报显示,公司前三季度实现营业收入17亿元,同比增长31.56%;净利润2.53亿元,同比增长51.47%。公司业绩增长超预期远高于历年同期水平,主要原因是,在国家大力推广PPP模式以及相关产业扶持政策进一步落实的背景下,公司利用自身技术优势结合创新商业模式实现业务的不断扩大,特别是形成多个核心区域市场。

402com永利,公司业绩稳定增长,除尘及脱硫脱硝工程收入与毛利率的提升是业绩增长的主要原因。广发证券分析师郭鹏分析指出,公司是大气治理综合型性龙头,超洁净改造大潮中占优势地位公司2014年累计投运除尘机组稳居行业第一,脱硫脱硝容量居于行业龙头地位,近些年公司抢占超净排放技术高点,多个超净排放示范项目投入运营。公司目前已经中标厦门、广州多个超净排放项目,预计公司超洁净订单将加速落地。我们预期超洁净排放在东部新建及现役燃煤机组推行及未来在中西部推行,将重新打开大气治理市场,订单持续增长无忧。

中投证券分析师认为,环保行业基本面向上趋势不改,内生性增长主要来自政策刺激下行业需求的落实和行业盈利能力的改善,外延性增长主要来自于行业跨市场、跨领域的整合。

公司与保定市人民政府签署《保定市大气污染监测与预警、综合防治与改善项目战略合作框架协议》,是全国首家签署区域大气污染综合治理一揽子项目的环保公司。方正证券分析师郭丽丽指出,公司9月份与河北雄县签订18亿VOCs治理协议,雄县项目将成为公司在工业有机废气治理领域的重要突破,河北省VOCs监测治理服务市场规模至少百亿级。未来随着各地、各行业对VOCs监测治理的积极性提高,公司VOCs治理项目有望逐步落地。公司提前布局,18亿大单奠定江湖地位,VOCs治理将成为重要业绩增长点。

同属于大气治理行业的中电远达则表示,受脱硝催化剂业务全行业下滑影响,公司脱硝催化剂业务延续低迷,脱硝催化剂销量、利润同比大幅下滑。虽然受益于投资收益,公司净利润仍实现41%的高增长,但公司未来亟待转型。

清新环境赤峰焦油轻质化项目将投产

生态环保领域被认为将是“十三五”规划的投资主线之一。基于中国城市环境现状和本届政府对环保行业的高度重视,环保板块将是未来5年最为确定性的板块。

高能环境单季度业绩已经转正

有消息称,“十三五”期间,环保规划将从过去污染物总量控制单一目标转变为环境质量改善和污染物总量控制双目标,并与气、水、土三大行动计划无缝对接。

津膜科技东营PPP项目规模有待发展

不过,国中水务、津膜科技、易世达等公司业绩出现持续下滑。国中水务表示,前三季度净利润同比将大幅下滑。分析认为,除了工程类公司行业竞争加剧等原因,公司董事会及核心高管大幅更换也产生重要影响。

公司在手86亿PPP订单,保障未来三年业绩增长,其中56亿的乌兰察布订单三季度稳步推进,是高增长主力。中投证券分析师张镭表示,子公司层面,昊天节能不西岭供热签订9.2亿保温管销售合同,业绩大可能超出承诺和我们的预期。此外,今年7月国家出台《石油化工污染物排放新标准》,并且随着新环保法落实工业排水达标率提升,我们认为公司传统工业水处理业务有望在明年复苏。我们认为随着乌兰察布项目加速推进以及后续工业水处理业务回暖,公司内生增长提速,并且后续外延拓展新领域收购新公司仍为一大看点,看好公司成长性。

监测设备行业是另一个迎来高增长的子行业。由于国家对环境监测日益重视,加上“十二五”期末地方政府面临考核,行业业绩各以释放,聚光科技、雪迪龙、先河环保等公司均实现了40%-50%的业绩增长率。

万邦达在手86亿PPP订单

在34家发布三季报或业绩预告的环保类公司中,25家业绩增长或预增,6家业绩下降或预减,1家续盈,1家续亏,1家不确定,业绩增长比例达76%。

“大气十条”带来政策强力支持,并打开大气治理市场;脱硫脱硝标准不断提高,带来提标改造增量。

此外,国务院出台《关于推进价格机制改革的若干意见》,将对水、电力、燃气等板块产生长期利好。随着水价上调及阶梯水价实施,水务及水处理公司将直接受益。

公司除电力行业的脱硫脱硝治理外,业务范围已经扩展到了非电领域的工业烟气治理及节能、资源综合利用等领域。申万宏源证券分析师刘晓宁认为,赤峰焦油轻质化项目于2015下半年投产,预期贡献年均收入6.9亿元。公司于2015年9月8日共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司,使大气污染治理能力与环保物联网大数据深度融合,创造新的环保发展生态。考虑到公司SPC尾气处理技术借助近零排放政策大力推广,以及近期公司积极进行业务多元化,向环保其他子行业进行渗透,我们认为公司未来具备持续高增长的能力。

被称为“土十条”的《土壤环境保护和污染治理行动计划》,有望在今年年底或明年年初落地,将开启广阔的土壤修复市场。

大气治理脱硫脱硝是治理重点

其中,业绩增长幅度最大的是博世科。公司预计前三季度净利润2470.32万元-2566.56万元,同比增长670%-700%。公司表示,业绩增长的原因是公司积极开拓市场,主营业务呈现良好增长趋势。

4月国务院印发《水污染防治行动计划》,计划提出到2020年,全国水环境质量得到阶段性改善,污染严重水体较大幅度减少,饮用水安全保障水平持续提升,地下水超采得到严格控制,地下水污染加剧趋势得到初步遏制,近岸海域环境质量稳中趋好,京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。

对于大气治理行业后市的热点,华泰证券分析师弓永峰可以从三领域来分析。首先是脱硫,工程建设项目未饱和,非火电行业的脱硫市场逐步拓展;火电厂烟气脱硫特许经营项目是争抢的核心。政府逐步重视效果、质量,脱硫企业也需从价格战转为拼技术、服务、管理等的综合质量竞争。催生资源型技术或脱硫副产物利用行业的发展;其次是脱硝,市场空间相对较大,包括新建、改造和运营;由于SCR是主流技术,脱硝催化剂形成新战场,需要高效、低成本、易再生的催化剂问世。非火电行业的脱硝市场和技术,丞待开发。具备技术创新能力和技术储备的公司,才能在快速提标的脱硝市场中存活。燃烧前、和燃烧中的配套技术也需要开发;最后是除尘,主要是耗材、运营、服务市场。结合公司的综合实力、业绩和成长性,以及当前的价位等因素,推荐清新环境。

东江环保将达170+万吨废物处理能力

公司“岳塘模式”的开创性商业模式预期可盈利。前三季度公司净利润超预期,土壤修复业务发力明显。申万宏源证券分析师刘晓宁认为,公司7月完成收购美国I.T51%股权,为公司在土壤修复市场拓展提供技术保障,并打开国外市场。公司立足湖南加快布局长三角等成熟地区。8月,公司完成非公开发行募得资金净额3.14亿,为开展PPP项目提供资金保障。同月,公司设立全资子公司永清产业投资,作为公司参与PPP模式投资的主体。

公司单季度业绩已经转正,发展趋势逐步清晰。长江证券分析师童飞认为,项目推进因素对于公司业绩影响开始逐渐减弱,公司业绩增长逐步步入正轨。并购整合是环保行业发展重要逻辑,而投融资能力、项目挖掘及识别、项目整合能力是判断上市公司并购整合能力的关键要素。高能环境多年行业深耕及人员储备、布局使其具备并购方面的硬实力,上市融资则成功帮助公司突破资金瓶颈。公司上半年成立两个并购基金,并开始跟踪多个项目,而收购玉禾田环境20%股权的推进则是公司并购逻辑的兑现。短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。

国祯环保未来几年迎来订单收获期

企业分析

从市场机会来看,业内人士建议关注大气治理产业链上的四个领域。第一,空气质量监测领域。要进行PM2.5等颗粒物的污染治理,首先受益的是检测仪器厂商,主要投资标的有先河环保、聚光科技、天瑞仪器、雪迪龙等;第二,除尘治理领域。从根源上杜绝颗粒物的排放是治理的本质,从事大气除尘、工业粉尘治理的有龙净环保、科林环保、三维丝、菲达环保等;其三,硫化物、氮氧化物治理领域。因为氮氧化物或硫化物在空气中可生成毒性更大的硝酸或硝酸盐气溶胶,形成酸雨,造成严重危害,涉及脱硫脱硝的上市公司主要有燃控科技、龙源技术、九龙电力、国电清新、永清环保等;第四,空气净化领域,气净化设备类企业前景光明,尤其是提供工业企业空气净化的创元科技。

龙净环保脱硫脱硝容量居于行业龙头

目前土壤修复行业保持较快增速,上半年整体营业收入同比增长21.06%,行业净利润同比增长17.86%,政策驱动助推蓝海市场开启。

公司目前已经成为我国废物处理行业的领先企业,拥有最为齐全的废物处理经营资质和业内少有的“一站式”环保解决方案能力。国金证券分析师张帅认为,目前全国危废处理能力低下,行业渗透率较低,公司产能扩张正在按部就班的进行,预期2016年将达到170+万吨处理能力,长期目标定在全国市场份额的5-8%。公司产能扩张的步伐确定无疑,而产能扩张带来的盈利增长也将是长期的。

公司前三季度公司营收同比实现较快增长,主要系工程业务及膜产品销售增加所致;但盈利则同比大幅下滑,主要由于毛利率不高的工程业务收入占比增加,特别是相比膜工程毛利率更低的不含膜运用的东营项目的收入占比较大。国泰君安证券分析师王威认为,公司长期成长趋势不可阻挡,虽然东营PPP项目规模及金额不大,但是公司已开启PPP元年。膜工程增加是膜技术起家企业的必由之路。公司继续在重点省份布局,区域拓展持续。公司定增方案获证监会通过,未来有望迎来“多行业”、“多区域”、“多订单”时代。

在土壤修复方面,国家正在加紧完善土壤治理相关的政策规划,“十二五”期间仍以通过小范围试点来探索政策法规、技术及商业模式为主,随着《土壤污染治理行动计划》的发布市场空间逐步展开,“十三五”期间,行业将迎来空前发展。从数据对比来看,在环境产业发达的国家,土壤修复产业占环保产业的市场份额高达30%-50%。而这一数字在我国当前还不到1%。

先河环保大气治理一揽子项目公司